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鉅亨台北資料中心(本文由晨星澳洲研究部提供)全球投資市場展望受到英國脫歐公投、全球經濟成長速度不斷放緩等因素影響,全球股市緊張情緒再度升高;此外,投資人不斷重新評估全球貿易活動的下行風險,以至於全球股市於今年下半年維持波動表現的機率偏高。然受惠於投資人的避險情緒,房地產、公共建設、政府公債、黃金、日圓等防禦型資產的表現得以脫穎而出。全球債券市場展望接下來,有三個因素將影響固定收益走向。第一,影響力最大的是美國貨幣政策動向。儘管全球各經濟體內部都有不同的議題,然皆無法避免美國利率走向對它們的影響。即使聯準會一如市場預期的未於6月份宣佈升息,但今年第四季仍有升息機會。芝加哥商品交易所FedWatch指標反映,聯準會今年只會於12月升息一次,且機率僅為50%。在聯準會緊縮貨幣政策的腳步傾向溫和緩慢的前提下,國際公債殖利率也將保持於低水平。第二個因素為通膨前景。即使各國央行試圖以貨幣政策促使通膨正常化,但沒人完全掌握通膨長期處於低水平的原因。以歐元區為例,2016年5月份的通膨率較去年同期低0.1%,核心通膨率則僅為0.8%,距歐洲央行的目標甚遠。其它經濟體同樣面臨刺激通膨上揚的挑戰。以日本為例,根據經濟學人雜誌的調查顯示,儘管該國積極的貨幣寬鬆政策,通膨率仍將無法於今年上升。持續處於低水平的通膨率意味著,公債殖利率處於歷史低點的時間將會隨之延長。第三個因素為資金不斷流向避險天堂之一的政府公債。全球經濟溫和成長的前景,仍可能受到突發事件的衝擊,並拉高投資人的風險意識,且大幅刺激市場對低風險資產的需求,進而拖累政府公債殖利率下跌。另方面,若全球經濟發生嚴重衰退,公司債也將受到顯著的影響。未來最可能的發展是,目前極低的政府公債殖利率將在未來數月中維持於低點,且可能再次成為投資組合中,有效抗跌的投資工具。儘管前述的債券市場走向尚有討論空間,然在非尋常時期,抱持長期投資態度的投資人或許會質疑,全球主要經濟體具指標性的公債,還能維持於負利率水平多長的時間。全球股市展望從年初至今,全球股市繼續受到世界經濟成長所帶動,但相較於經濟成長率,股票價值水平仍偏高。因此,當市場預期的種種不確定因素可能成真(如:英國脫歐機率升高),讓全球經濟充滿下行危機,可能隨時引發全球股市賣壓出籠。世界銀行於6月份公佈的全球經濟前景報告中,再次分別下調2016年、2017年全球經濟成長率至2.4%、2.8%,更加深了投資市場的疑慮。不斷下調的經濟成長率,壓縮了全球經濟可再下行的空間,其中又以已開發經濟體為最。世界銀行預估已開經濟體、新興市場的經濟成長率分別為1.7%、3.5%。美國勞動部公佈5月份新增的非農就業機會僅有38,000,遠低於市場預期的160,000個新增工作機會(預估值已扣除電信公司Verizon罷工活動35,000個短暫停止的工作機會),為投資市場前景增添疑慮,並再次成為影響全球金融市場表現的關鍵因素。儘管失業率下降至4.7%,但由於該數字未包含不再積極尋覓工作機會的失業人口,因此,失業率再次下降,並非反映美國就業市場強勁,而是反映就業市場可能趨緩的警訊。全球企業活動調查結果,肯定美國經濟溫和擴張的現況。5月份的Markit JPMorgan全球製造業及服務業採購經理人指數報告提到,全球經濟於5月份維持緩慢且擴張速度逐漸放緩的趨勢。在整體製造業生產出現停滯之時,服務業亦出現擴張放緩;調查結果反映前述二產業均出現缺乏訂單的現象。若全球經濟成長率要提高擴張的速度,整體市場環境必須要有顯著的突破。世界銀行認為,目前市場的下行風險持續阻礙全球經濟溫和成長的表現。在該機構所列出一連串迫在眉睫的風險包含:新興市場的進一步成長放緩(又以原物料商品出口國為最)、英國脫歐公投及美國總統大選的政治不確定性、不斷發生的地理政治風險、金融市場薄弱的投資信心、日本及歐元區的成長停滯,加上升溫的保護主義。唯一值得慶幸的是,國際低能源價格有助於提升民間消費。在上述的情況下,投資人難免陸續出現投資信心危機的情況。以瑞士信貸的全球風險胃納度指數(Risk Appetite Index)為例,該指數從去年年中以來,持續反映市場的悲觀情緒,甚至從今年以來加重轉為恐慌情緒。至於評估投資人預期美國股市波動度的VIX指數,隨著英國脫歐公投民調越趨悲觀,該指數於6月份向上跳動。雖然並未達到如同今年1月、2月初的緊張水平,但也遠在風平浪靜的水平之上。投資人的恐慌心理同樣反映在攀升的金價、對政府公債與日圓的需求上。至於英國脫歐公投的結果,沒人能準確預測。然英國電訊報(Telegraph)整理出最近6輪的民調結果顯示,在扣掉回答「不知道」受訪者之後,約有51%的受訪者贊成脫歐,約有49%的受訪者反對;而回應不知道的受訪者,約佔全體接受問卷調查樣本數的15%。這群不知道或尚未決定的民眾,將對投票結果具潛在的影響力。反觀,英國賭盤則反映相反的可能性。若依據英國博弈業者派迪包爾(PaddyPower)的下注狀況,賭盤反映英國留歐的機率較高。而英國脫歐的議題,則是一個足以讓全球股市表現脫軌的風險。另方面,投資人需要考量的是,任何單一風險是否會影響整體經濟,並導致經濟成長脫離市場預期的溫和擴張軌道?比方說,中國經濟成長是否會令人失望的議題,再次浮出檯面。在中國經濟數據正確性廣受質疑的前提下,市場似乎對於中國經濟數據出人意料之外的些微變化反應過度。2016年5月份的百貨零售較去年同期上揚10%,工業生產較去年同期增加6%,固定資產投資則增加約10%;前述的經濟數據反映中國經濟強勁成長。然市場或許認為數據結果不如預期,但更重要的是,它們代表一個大型經濟體會繼續快速成長。最後,依照目前全球充滿高度不確定性的情形,沒人能準確預測全球股市接下來的走向。最可能的情形是,全球經濟將會持續增長,投資表現也會隨之轉佳,目前高股票價值水平的狀況也將維持不變。如非特別強調,以上所提的數據均截至2016年06月14日止。
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